2016年理财市场月报

 

 

本月银行理财产品发行数量恢复正常水平，收益水平呈下滑趋势，下滑速度有所减弱，债券类产品市场占比攀升至六成以上。本月美元款理财产品增长显著，换汇投资者需承担汇率波动风险；信托产品发行数量小幅下跌，证券投资类占比下降。首列“明股实债”被判无效，主要是因为无债权合同；七成新三板私募基金今年不赚钱，退出机制问题致流动性不足；监管再发话去杠杆，分级资管计划或受影响；万能险监管力度进一步加强，保监会力排期限错配风险。——来自普益财富

 

 

银行

产品发行：发行数量恢复正常水平，债券类产品市场占比攀升至六成以上

本月共有341家银行发行了7826款个人理财产品，产品发行数量环比上涨16.10%。继10月国庆大假因素而出现下跌后，本月发行数量恢复正常水平。其中，326家中资银行发行了7626款，15家外资银行发行了200款。中资银行中，6家国有银行发行了1217款，环比增加320款，市场占比上升2.24个百分点至15.55%；12家股份制商业银行发行了1192款，环比增加218款，市场占比上升0.78个百分点至15.23%；113家城市商业银行发行了3141款，环比增加248款，市场占比下降2.78个百分点至40.14%；195家农村金融机构发行了2076款，环比增加252款，市场占比下降0.53个百分点至26.53%；15家外资银行发行了200款，环比增加47款，市场占比上升0.29个百分点至2.56%。

建设银行的产品发行数量为374款，位列第一；交通银行、中国银行、民生银行、招商银行分别发行了328款、299款、231款、197款，分列第二至第五。发行数量超过百款的银行还有广发银行、上海银行、农业银行、华夏银行和青岛银行。

从收益类型来看，保证收益型产品发行了923款，环比增加156款，市场占比上升0.42个百分点至11.79%；保本浮动收益型产品发行了1750款，环比增加312款，市场占比上升1.03个百分点至22.36%；非保本浮动收益型产品发行了5153款，环比增加617款，市场占比下降1.45个百分点至65.84%。（图1）

图1　2016年11月银行理财产品收益类型占比

 

资料来源：普益财富

从投资币种来看，人民币产品发行了7655款，环比增加1026款，市场占比下降0.52个百分点至97.81%；美元产品发行了135款，环比增加55款，市场占比上升0.54个百分点至1.73%；澳元产品发行了18款，环比增加2款，市场占比下降0.01个百分点至0.23%；港币产品发行了8款，环比保持不变，市场占比下降0.02个百分点至0.10%；英镑产品发行了10款，环比增加2款，市场占比上升0.01个百分点至0.13%。（图2）

图2　2016年11月银行理财产品币种类型占比

 

资料来源：普益财富

从投资期限来看，1个月以下产品发行了20款，环比减少11款，市场占比下降0.20个百分点至0.26%；1-3个月产品发行了3490款，环比增加341款，市场占比下降2.12个百分点至44.59%；3-6个月产品发行了2953款，环比增加519款，市场占比上升1.63个百分点至37.73%；6-12个月产品发行了1215款，环比增加212款，市场占比上升0.65个百分点至15.53%；1年以上产品发行了148款，环比增加24款，市场占比上升0.05个百分点至1.89%。（图3）

图3　2016年11月银行理财产品期限类型占比

 

资料来源：普益财富

从投向类型来看，债券与货币市场类产品发行了4846款，环比增加886款，市场占比上升3.18个百分点至61.92%；组合投资类产品发行了2525款，环比增加137款，市场占比下降3.16个百分点至32.26%；结构性产品发行了455款，环比增加62款，市场占比下降0.02个百分点至5.81%。（图4）

图4　2016年11月银行理财产品投向类型占比

 

资料来源：普益财富

收益表现：银行理财产品收益水平呈下滑趋势，下滑速度有所减弱

本月银行理财产品的收益水平整体上继续保持下滑态势，人民币银行理财产品的平均预期收益率跌至3.77%，环比下降0.01个百分点，但下滑速度有所减弱。分期限类型来看，半年期以下期限产品收益水平呈下降趋势，6-12个月期限类型产品环比持平，1年以上的长期产品则小幅上升。（表1）

表1　2016年11月人民币银行理财产品平均预期收益率

 

资料来源：普益财富

市场热点：本月美元款理财产品增长显著，换汇投资者需承担汇率波动风险

近两个月，美元相对于人民币一路升值。在此背景下，部分老百姓将手中人民币兑换为美元以期获得汇兑增值，同时市场持币需求的增加促使美元款理财产品的投放力度迅速加强。11月，各币种理财产品中，市场占比环比增长最大的就是美元款理财产品，从10月的1.19%上涨至1.73%。从发行数量来看，美元款理财产品从10月的80款上涨至135款，增长数量和幅度相比其他币种算得上明显异动了。虽然美元增值能为投资者带来收益，但是对于换汇投资银行理财产品的人来说，还需要考虑外币理财产品的较低收益率与人民币产品的差距能否被汇兑增值所弥补，因此这种投资方式必须承担汇率的价格波动风险。

 

 

信托

产品发行：发行数量小幅下跌，证券投资类占比下降

本月共有54家信托公司发行了498款集合信托产品，发行数量环比减少39款，降幅为7.26%。（图5）

图5　近2年以来集合信托产品发行量

 

资料来源：普益财富

公布期限的244款产品中，1-2（含）年期限段产品发行了196款，占比为80.33%，环比上升2.30个百分点；2-3（含）年期限段产品发行了33款，占比为13.52%，环比上升0.27个百分点；3年以上期限段产品发行了15款，占比为6.15%，环比下降2.56个百分点。

从资金运用领域看，基础设施领域产品发行了88款，占比为17.67%，环比上升4.64个百分点；工商企业领域产品发行了72款，占比为14.46%，环比上升0.12个百分点；房地产领域产品发行了50款，占比为10.04%，环比下降1.88个百分点；证券投资领域产品发行了47款，占比为9.44%，环比下降6.58个百分点；金融领域产品发行了46款，占比为9.24%，环比上升3.46个百分点；其他领域产品发行了195款，占比为39.16%，环比上升0.24个百分点。

从资金运用方式看，贷款运用类产品发行了122款，占比为24.50%，环比上升1.22个百分点；权益投资类产品发行了95款，占比为19.08%，环比上升3.06个百分点；证券投资类产品发行了48款，占比为9.64%，环比下降6.94个百分点；组合运用类产品发行了29款，占比为5.82%，环比上升1.91个百分点；股权投资类产品发行了17款，占比为3.41%，环比上升0.99个百分点；债券投资类产品发行了8款，占比为1.61%，环比下降0.07个百分点；其他类产品发行了179款，占比为35.94%，环比下降0.18个百分点。

收益表现：各期限段、投向涨跌互现，下降趋势年末得以缓解

从收益方面来看，1-2（含）年期限段产品平均预期收益率为6.81%，环比上升3.91BP，其中，房地产领域平均预期收益率为6.93%，环比下降8.51BP，工商企业领域平均预期收益率为6.84%，环比下降1.44BP，基础设施领域平均预期收益率为6.84%，环比上升17.22BP；2-3（含）年期限段产品平均预期收益率为6.96%，环比上升40.71BP，其中，房地产领域平均预期收益率为6.90%，环比下降20.00BP，工商企业领域平均预期收益率为6.76%，环比上升106.00BP，基础设施领域平均预期收益率为6.65%，环比下降28.33BP；3年以上期限段产品平均预期收益率为6.65%，环比下降26.67BP，其中，基础设施领域平均预期收益率为6.65%，环比上升15.00BP。（图6）

图6　近1年以来1-2年期主要投向信托产品平均预期收益率

 

资料来源：普益财富

市场热点：首列“明股实债”被判无效，主要是因为无债权合同

据报道，新华信托诉港城置业破产债权纠纷一案，以一审败诉告终。由于该业务中没有债权合同，法院认为“物权担保存在并不代表其所担保的主债权存在，更不能代表主债权必定是贷款”。该诉讼涉及信托计划的交易设计，是信托业内普遍存在的“明股实债”交易结构，引发信托业内关注。

信托实务中，有很多结构是股权投资或“权益投资+担保措施”的结构，但这个结构却并不安全，因为主债权不存在的条件下，担保物（债）权也很难主张。合理的结构是，股权（权益）投资后，由实际控制人签订回购承诺，再在回购承诺上做担保。或者更直接点，股权（权益）投资的份额降低到足够小份额，再以股东借款的名义，把投资关系定位为债权债务，最后在债权债务的关系上做出担保安排。

 

 

阳光私募

产品发行：新发行量环比增加8款，在售数量环比增加220款

本月阳光私募新发行数量录得28款，环比增加8款。本月阳光私募在售数量录得693款，环比增加220款，为一年来的最高值。这反映了资金涌入股市比较积极。（图7）

图7　近1年以来阳光私募产品发行数量

 

资料来源：普益财富

业绩表现：6498款阳光私募平均收益率为1.68%，期货型产品平均收益率逼近7.00%

本月共有6498款阳光私募产品纳入统计，平均月度收益率录得1.68%。其中，结构化产品294款，平均月度收益率为1.94%；非结构化产品6204款，平均月度收益率为1.67%。

从收益分布来看，月度收益率低于-5%（不含）的产品120款，占比为1.85%；月度收益率介于-5%和0（不含）之间的产品1596款，占比为24.56%；月度收益率介于0和1%（不含）之间的产品1961款，占比为30.18%；月度收益率介于1%和5%（不含）之间的产品2074款，占比为31.92%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品530款，占比为8.16%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品166款，占比为2.55%；月度收益率高于20%的产品51款，占比为0.78%。

从产品类型来看，期货型产品276款，平均月度收益率为6.98%；股票型产品5759款，平均月度收益率为1.46%；固定收益型产品202款，平均月度收益率为0.61%；其他产品261款，平均月度收益率为1.71%；

从表现靠前的产品来看，排名前十的产品中，期货型8只，股票型2只。前两只产品属于同一系列产品。（图8）

图8　本月表现前十的阳光私募产品

 

资料来源：普益财富

市场热点：七成新三板私募基金今年不赚钱，退出机制问题致流动性不足

据统计，以事件驱动为主投资策略的159只新三板私募基金中（含私募自主发行、券商资管、公募专户、期货资管、信托产品及有限合伙），仅有44只今年以来的收益为正，占比为27.7%，也就是说只有不足三成的新三板私募基金今年赚到了钱。我们认为，新三板的退出机制是大问题，由于退出机制不明确，导致参与者相对分散，流动性也受到制约。一个流动性不足的市场，业绩上蹿下跳并不奇怪。

 

 

券商集合

产品发行：35家机构共发行了279款产品，债券型产品逆市增加

本月35家证券公司或其资管子公司发行了279款券商理财产品，环比增加23款，升幅为8.98%，平均首发目标规模9.05亿元，环比减少2.45亿元，降幅为21.29%。其中，债券型产品发行了159款，环比增加10款，升幅为6.71%，平均首发目标规模5.14亿元，环比减少3.11亿元，降幅为37.69%；货币市场型产品发行了75款，环比增加25款，升幅为50.00%，平均首发目标规模27.00亿元，环比增加25.33亿元；FOF产品发行了17款，环比减少12款，降幅为41.38%，平均首发目标规模8.17亿元，环比减少3.16亿元，降幅为27.87%；混合型产品发行了11款，环比减少7款，降幅为38.89%，平均首发目标规模21.51亿元，环比减少13.20亿元，降幅为38.02%；QDII产品发行了3款，平均首发目标规模50.00亿元；股票型产品发行了2款，环比减少5款，降幅为71.43%，平均首发目标规模50.00亿元，环比增加29.73亿元，升幅为146.66%；其他型产品发行了12款，环比增加9款，升幅为300.00%，平均首发目标规模50.00亿元。（图9）

图9　近1年来券商集合理财产品发行数量

 

资料来源：普益财富

业绩表现：4898款产品平均收益率为0.79%，股票型混合型收益靠前

本月共有4898款产品纳入统计，平均月度收益率为0.79%。从收益分布来看，月度收益率低于-5%（不含）的产品69款，占比为1.41%；月度收益率介于-5%和0（不含）之间的产品737款，占比为15.05%；月度收益率介于0和1%（不含）之间的产品3318款，占比为67.74%；月度收益率介于1%和5%（不含）之间的产品585款，占比为11.94%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品113款，占比为2.31%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品47款，占比为0.96%；月度收益率高于20%的产品29款，占比为0.59%。

从产品类型看，股票型产品334款，平均月度收益率为3.81%；混合型产品1398款，平均月度收益率为1.33%；FOF产品467款，平均月度收益率为0.51%；QDII产品24款，平均月度收益率为0.45%；债券型产品2122款，平均月度收益率为0.17%；货币市场型产品456款，平均月度收益率为0.16%；其他型产品97款，平均月度收益率为0.86%。

从表现最好的产品收益情况看，排名前十产品中，次级产品仍是主流，但月度收益最高的两只产品月末净值都不足0.3。（图10）

图10　本月表现前十的券商集合理财产品

 

资料来源：普益财富

市场热点：监管再发话去杠杆，分级资管计划或受影响

在《财经》年会2017论坛上，中国证监会副主席李超明确表示，要统一监管标准，消除“明股实债”、以“资管”之名行“借贷”之实、叠加杠杆等监管套利行为和资管乱象。此外，当前资管领域暴露出的问题和风险亟需重视。

我们认为，资本市场去杠杆历经一年有余，但结果尚未达到监管所要求的结果。故可看到，监管层开始严格管理分级的公募基金，对分级的资管计划也要求风险不能完全由劣后级承担，同时需加强对基金公司子公司的管理。可预见的是，资本市场的结构性投资机会将明显减少，这也会提高优先级资金的价格。

 

 

保险

投连险账户业绩表现：月度平均收益率为0.67%，中国人寿精选价值投资账户表现最佳

截至2016年11月底，在运行的投连险投资账户共计200个，所有投资账户的月度平均收益率为0.67%。本月共有151个投资账户获得正收益率，其中包括保守型32个、稳健型34个、平衡型40个、进取型45个。以上四类投资账户的月度平均收益率依次为0.18%、0.25%、0.99%和1.28%。月度收益表现最好的10个投资账户中，进取型8个，平衡型2个，排名首位的是中国人寿的精选价值投资账户。（表2）

表2　2016年11月投连险投资账户收益表现TOP10

 

资料来源：保险公司官方网站，普益财富整理

市场热点：万能险监管力度进一步加强，保监会力排期限错配风险

近日，保监会对万能险业务的监管力度进一步加强。前海人寿由于万能险业务经营存在问题、并且整改不到位，而收到保监会停止开展万能险新业务的禁令。万能险作为近年来理财市场上高收益固定收益类品种而受到老百姓欢迎，保险公司趁势加大此品种发行规模，以吸纳公众资金用以投资。股票市场遭遇到的险资举牌潮多与万能险资金入市有关，造就了多只股票价格短期内出现异动。然而，股票投资的长期性与万能险产品的短期性形成了“资产与负债不匹配”，容易给保险公司带来流动性风险，这也是监管层对短期限万能险产品出台禁令的原因之一。但从实际情况来看，禁令之下仍有保险公司未能达到要求，究其原因，无非是庞大的市场需求以及保险公司对投资利益的追逐这两方面共同契合的结果。